梦见香菜【股指期货】中美谈判重启，市场风险偏好回升

　　来源：国元期货研究

梦见香菜　　A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有所回升。本轮走高主要由外部利好共振驱动。其一，中美贸易谈判再(🌅)度启动(🚑)：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤(📞)在即，双方释放的口风相对积极，市场对谈判前景更为乐观(🗽)。其二，美国非农数据好于预期。美国衰退概率模型随之大幅下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力”稳增长，多地专(💪)项债加速发行，流动性保持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

　　尽管短期情绪回暖，但中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不足。其次，企业盈利修复斜率有限：一季报(🌳)非金融盈利同比仅+1.8%，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，指(🚃)数上行将遭遇压力。最后，估值在快速(📩)回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，继续上涨或面临压(🏎)力，建议仍以逢低增(❎)仓思路为主。

梦见香菜　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。

　　一、行情回顾

　　1.1 经济数据&宏观政策  

　　5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 3.3%，跌幅不仅大于上月的 2.7%，也超过市场一致预期的 3.17%。国际油价、黑色金属和(📏)化工品在4-5 月普遍回调，加之去年同(🤔)期基(🙍)数走高，使上游价格再度下探。与此同时，房地产链需求偏弱、出口(🐐)增速下滑，令企业缺乏议价能力，产成品价格难以企稳。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，与上月持平，略好于预期，却(👧)仍停留在轻度通缩区间。CPI环比由涨(🦉)转降(🕸)主要受能源价格下降影响。能源价格环比下降1.7%。剔除食品和能源后的核心CPI则同比上涨0.6%。

梦见香菜　　贸易数据显示，5 月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；进口则从-0.2%走低至-3.4%。出口回落主(⏭)要(🤓)受三重因素叠加：其一，去年二季度出口基(🐬)数偏高；其二，AI服务器与消费电子的补库动能有所减弱；其三，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸(🔏)易壁垒升温，引发部分海外客户观望。进口方面，大宗商品“量增价跌”难抵价格下滑带来的总额缩水，叠加设备与消费品采购疲软，令数据再陷负区间。企业补库存意愿偏(👤)弱，原材料进口的持续下滑预示着制造业景气仍偏低。

　　1.2 市场行情数据

　　上周两市震荡攀升，沪深两市涨超1%，创业板大涨2.32%；两市日均成交额超1.1万亿元，市场成交量有所回升。通信板块大涨超5%；有色，电子，计算(🔁)机等板块(🛃)涨超2%。家用电器，食品饮料等(⚡)板块逆势走低。

　　二、股指期货数据分析

梦见香菜　　2.1 股指期货涨跌幅 

梦见香菜(🔒)　　上周股指期货全线上涨，小盘风格更为强势。各指数(😿)远月合约贴水幅度普遍有所收窄，但依旧处在相对较高水平。显示市场对冲需求依旧较大，同时市场当前情绪偏谨慎。IM/IH目前处在近年中等偏高水平。

梦见香菜　　2.2 股指期(🈴)货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

梦见香菜　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

梦见香菜　　期权方面，上周期权成交量有所走低。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈不看(🥌)跌，市场情绪较为乐观。

　　3.2期权波动率分析

　　股指上周震荡攀升，期权加权平均隐含波动率整体变化不大。当前各标的期权加(🐲)权平均隐含波动率在15%-23%附(☝)近，整体处在偏低水平。投资者对标的当前没有大幅波动的预期。

　　四、后市展望

　　(🔆)A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有所回升。本轮走高主要由外部利好共振驱动。其一，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤(❓)在即，双方释(⛄)放的口风相对积极，市场对谈判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于预期。美国衰退概率模型随之大幅下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力”稳增长，多地专项债加速发行，流动性保持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

　　尽管短期情绪回暖，但中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不足。其次，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8%，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，指数(🏆)上行将遭遇压力。最后，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，继续上涨或面临压力，建议(💔)仍以逢低增仓思路为主。

　　在股指期货单边策(🛂)略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若(🚷)出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面(🛌)，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价(👔)差策略。